Los mercados tanto en México como en USA se encuentran relativamente tranquilos desde hace varios días. El peso se ha mantenido recientemente alrededor de los 20 pesos. Y va a seguir bastante firme, mientras nos sigan llegando las cantidades de remesas que nuestros paisanos en USA mandan a sus familias en México (el año pasado entraron más de $ 40,000 millones de dólares y este año pinta para un poco más), y mientras sigamos teniendo un superávit en la cuenta corriente vs USA, por la caída en las compras de bienes intermedios y bienes de capital, de parte de las empresas en México (esto no es buena noticia). Por el lado de tasas, La curva de bonos Ms ha visto un aplanamiento importante; los bonos de corto plazo hasta 5 años, han subido 10 bps en los últimos días, mientras que los plazos más largos han bajado 14 bps. Este es un comportamiento típico de una curva de tasas que anticipa un ciclo de alza de tasas de su banco central. Sin embargo esto no está claro localmente, porque como veremos más adelante hay mucha división al interior de Banxico. En USA, el TBILL de 10 años se ha ajustado a la baja de manera importante en las últimas semanas, pasando de niveles del 1.55% hace 2 semanas a niveles del 1.29%, rompiendo con todas las líneas de soporte de corto plazo que tenía este papel. Este movimiento a la baja del tbill es de llamar la atención, porque los datos económicos que se han observado en las semanas recientes, acerca del comportamiento de la economía de USA, solo confirman la solidez y la buena tracción que tiene actualmente su economía; y por lo tanto no hace ningún sentido este ajuste a baja del tbill.la única explicación feasible es la gran cantidad de liquidez que hay en el mercado Americano, producto de los enormes estímulos fiscales y monetarios. Creo que más temprano que tarde, el tbill va a retomar su tendencia de alza (y por ende la curva de Ms también va a sufrir), cuando las presiones de inflación en USA sean irrefutables. Por el lado de las minutas de Banxico del día de hoy tenemos: Alejandro Díaz de León , Irene Espinosa y Jonathan Heath votaron a favor de aumentar la tasa de interés Galia Borja y Gerardo Esquivel votaron a favor de mantener la tasa (4T). Entre sus argumentos, la subgobernadora Galia Borja consideró que aunque se han visto presiones en la inflación "en su mayoría parecen estar asociadas a problemas en la oferta y cambios en patrones de consumo, atribuibles a la pandemia, y considero que difícilmente se resolverán a través de la política monetaria". Considera que es razonable concluir que sean transitorias y disminuyan con el tiempo, siempre que las expectativas de inflación se mantengan bien ancladas. Hasta este momento no hay evidencia de que las expectativas de mediano y largo plazo se hayan visto afectadas ante los choques de la inflación observada Borja consideró que un endurecimiento no previsible de la postura monetaria podría interpretarse como un cambio en el ciclo y no como un refuerzo de la postura actual. Por su parte, el subgobernador Gerardo Esquivel, consideró que la decisión de aumentar la tasa de interés fue precipitada.
Esquivel señaló que si bien es cierto que la inflación se encuentra significativamente por encima del objetivo del Banco Central, también lo es que esto se debe fundamentalmente a efectos de base de comparación y a factores del lado de la oferta. Esto implica dos cosas: primero, que dichos efectos son de naturaleza transitoria y, segundo, que la política monetaria poco puede hacer frente a ellos. Dice que esta decisión sugiere un cambio abrupto en la narrativa, lo que envía la señal de un comportamiento errático y poco predecible por parte del Banco. La mayoría coincidió en que, hacia delante, la conducción de la política monetaria dependerá de la evolución de los factores que inciden en la inflación, en sus trayectorias previstas en el horizonte de pronóstico y en sus expectativas. Hoy se dio a conocer la cifra la inflación al mes de junio al 5.88%. Habra que esperar cómo salen los datos de julio y ahí tendremos más elementos para tratar de anticipar si Banxico subirá o no la tasa de interés en su junta del próximo 12 de agosto.
Por Sergio Zermeño.
